Depuis la trêve des confiseurs, l’actualité des small caps a été des plus calmes. Certaines sociétés en ont tout de même profité pour communiquer leurs chiffres d’activité. C’est le cas de TRIGANO.

Le groupe clôture ses comptes annuels fin août, ce qui lui permet de publier son chiffre d’affaires* au T1 2012 dès ce mois de janvier. (A ce sujet, permettez-moi d’ouvrir une rapide parenthèse : un exercice décalé peut être un atout pour une société. En effet, bien souvent, cela lui offre l’avantage de faire seule l’actualité des publications des résultats. C’est le cas de TRIGANO.)

• TRIGANO montre une bonne résistance malgré sa cyclicité

Les chiffres de notre spécialiste de la commercialisation de véhicules et d’équipements de loisirs (camping-cars, caravanes, remorques) ont été publiés mardi dernier. Le groupe est assez cyclique car les ventes de caravanes et de camping-cars sont intimement liées au cycle économique. TRIGANO fait toutefois preuve d’une bonne résistance, son chiffre d’affaires s’établit à 190 millions d’euros, soit une progression de 2,2%. Les ventes de camping-cars (74% du chiffre d’affaires) sont en hausse de 4% mais, les ventes de caravanes (7,5% du chiffre d’affaires), quant à elles, accusent une baisse de 9,4%.

En recul par rapport à l’an dernier, le carnet de commandes de TRIGANO recense tout de même 4 700 camping-cars, soit près de cinq mois de production. Il n’y a donc rien de dramatique… Rappelons que, sur l’exercice 2010-2011, le résultat net de TRIGANO a progressé de 87,7% à 28,4 millions d’euros permettant à la marge nette d’atteindre 3,8% (contre 2,1% sur l’exercice 2009-2010 et des pertes sur 2008-2009). Ne vous attendez pas à une telle progression cette année mais la marge nette peut encore grappiller quelques fractions pour atteindre 4% – ce qui est pas mal dans le contexte actuel.

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• Un titre abordable et une revalorisation boursière en marche

En dépit de résultats solides, l’action a cédé plus de la moitié de sa valeur l’an dernier. De même, suite à la publication de son chiffre d’affaires au T1 2012, pourtant conformes aux attentes des analystes, l’action a lâché 4,34% mercredi dernier. “Alors pourquoi une telle baisse boursière ?”me direz-vous. La raison est toute simple. L’action reste assez liquide dans le monde des petites capitalisations (256 millions d’euros). Sur les quatre dernières séances, par exemple, il s’est échangé 300 000 titres, ce qui représente 4 millions d’euros. Contrairement à de nombreuses valeurs, il est donc facile pour un gérant de fonds de céder des titres sur le marché pour dégager des liquidités.

Autant vous le dire tout de suite, je trouve la valorisation du groupe très abordable. Cela d’autant que la situation financière de TRIGANO reste très saine. Sa trésorerie nette positive, par exemple, se chiffre à 25,3 millions d’euros, soit 10% de sa capitalisation boursière. De même, ses capitaux propres représentent 323 millions d’euros, soit 126% de cette même capitalisation. Vous en conviendrez tout autant que moi, cela lui donne les moyens de procéder à des opérations de croissance externe dont la marge de manoeuvre est, somme toute, plus que confortable. Le groupe a par ailleurs distribué un dividende de 0,30 euro par action, ce qui donne un rendement de 2,5% aux cours actuels. Ajoutons à ce panorama que TRIGANO a récemment procédé au rachat et à l’annulation de 3% de ses actions et vous obtenez une société soucieuse de créer de la valeur pour ses actionnaires.

Enfin, ses ratios boursiers demeurent franchement attractifs… Jugez plutôt : son PER ressort à 8,5 aux cours actuels pour une VE/CA de 0,28 et une VE/ROC de 4,2. Franchement ce n’est pas cher et cela me laisse penser que la revalorisation boursière est en marche pour TRIGANO (détenu par la famille Feuillet à hauteur de 53%). N’oubliez pas que l’action a valu jusqu’à 45,72 euros durant ces cinq dernières années. Retrouvez des niveaux de cours de l’ordre de 17 euros au cours des douze prochains mois, soit une hausse de 35%, ne me semble donc pas être un objectif démesuré. En tout état de cause, surveillez le dossier de près, de très près…

Eric Lewin

Eric Lewin est spécialiste de l'univers des small et mid caps. Diplômé de Paris IX Dauphine, ancien rédacteur en chef de BFM puis responsable de la vente institutionnelle sur les small caps chez Euroland Finance, il intervient fréquemment sur BFM Business avec deux points réguliers à 16h50 les mardis et les jeudis.

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